浦东机场免税店(日上上海免税业务增长12.63%)

近日，上海国际机场股份有限公司（600009，SH，以下简称“上海机场”）发布了一则关于上海浦东机场免税店项目经营权转让的合同，揭示了机场免税店的超强吸金能力。

根据公告，上海机场预计，日上免税行（上海）有限公司（以下简称“日上上海”）2019-2025年的保底销售提成合计达410亿元。

机场坪效达181.5万/平米/年

9月7日晚，上海机场公告称，公司决定与日上上海签订《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》。

交易落实后，日上上海将在浦东机场经营面积为16915.37平方米的免税店，合同履行期限自2019年1月1日起始至2025年12月31日止，其中浦东机场T2航站楼进出境免税场地自2019年1月1日零时起始，浦东机场T1航站楼进出境免税场地自2022年1月1日零时起始，卫星厅自启用日起始（卫星厅预计2019年下半年投入使用）。

上海机场预计，合同的顺利实施预计将对公司2019年至2025年营业收入产生积极影响，预计2019年-2025年每年保底销售提成35.25亿元、41.58亿元、45.59亿元、62.88亿元、68.59亿元、74.64亿元、81.48亿元，7年保底销售提成合计达到410亿元，即平均每天保底销售提成可达1600万元。

转让协议显示，合同金额自相应区域合同起始之日起计收，按月结算支付，月实收费用采用月实际销售提成和月保底销售提成两者取高的模式，即当月实际销售提成≥月保底销售提成时，月实收费用=月实际销售提成；当月实际销售提成＜月保底销售提成时，月实收费用=月保底销售提成。

也就是说，如果机场免税店生意特别火爆，机场还可以获得额外的提成收入。而公告显示，综合销售提成比例达到了42.5%。

国金证券测算了近期一线机场免税新合约保底额对应坪效，发现上海机场坪效181.5万/平米/年，遥遥领先我国其他上市机场。

机场的“流量营销学”

日上上海为国内领先的免税品销售企业，其控股股东为中国国旅的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司（以下简称中免公司）。截至2017年末，日上上海资产总额为13.67亿元、净资产为6.03亿元，2017年度营业收入为87.48亿元，净利润为6.32亿元。

此外，公告还披露了2015-2017年，日上上海向上海机场支付的免税店租金分别为14.6亿元、16.94亿元和25.55亿元，占上海机场2015-2017年营业收入的比重分别为23.30%、24.38%和31.69%，可谓寸土寸金。

不过，“羊毛出在羊身上”，机场免税店能承担如此高的租金，奥妙就在于庞大的客流量。机场免税店针对的是出境游旅客，国家发改委数据显示，2018年上半年出境游人次达到了7131万，同比增长15%。

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以上海浦东机场为例，今年上半年，国际旅客吞吐量达到1536.32万人次，同比增长12.63%；地区旅客吞吐量为328.87万人次，同比增长6.33%。

庞大的客流量和巨大的购买潜力为机场非航业务的发展提供了充分的保障。今年上半年，上海机场非航空性收入25.40亿元，同比增长21.29%，占总收入的比重为56.39%；其中商业租赁收入约为19亿元，同比增长32.29%，占总收入比重达42.18%。上海机场称，商业租赁收入同比增长较快主要受益于出行旅客消费意愿增强，公司持续对商业零售品牌管理、场地优化和调整等所致。

某证券公司旅游行业分析师在接受每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者采访时表示，近年来国家引导消费回流的政策进一步得到执行，免税业态引导国人在海外购物的回流。这一方面体现在海南离岛免税政策进一步放开，另一方面在于市区免税店（类韩国模式）的探索和尝试。

随着支持免税业发展的一系列政策的出台，中国免税行业规模持续提升。开锐咨询陈朝慧、王晓华等人曾撰文表示，2016年全国免税品销售额约256亿元，其中出入境免税销售额195亿元，离岛免税销售额60.7亿元，增长率均在13%以上。预计到2021年出入境免税销售额约为388.6亿元，相比2016年基本实现翻番。

免税业务增长强势

免税业务是中国国旅的核心业务，今年上半年，中国国旅进一步扩张其免税业务，其全资子公司以15.05亿元收购了日上上海51%的股权。

根据中国国旅发布2018年半年报，上半年，公司实现营收210.8亿元，同比增长67.8%；归属净利润19.2亿元，同比增长47.6%；扣非后归属净利润19.1亿元，同比增长48.4%。

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中国国旅称，公司营业收入的增长主要来自于免税业务的贡献，报告期内公司免税商品销售业务实现营业收入149.47亿元，同比增长126.31%。其中报告期内三亚海棠湾免税购物中心实现免税业务收入40.32亿元，带来免税业务收入增量8.98亿元；首都机场免税店（含T2和T3航站楼）报告期内实现免税业务收入39.73亿元，带来免税业务收入增量26.11亿元；通过收购日上免税行（上海）有限公司增加免税业务收入38.34亿元；2017年11月营业的香港机场免税店报告期实现免税业务收入9.52亿元。

中国国旅2017年年报显示，免税商品销售业务毛利率为45.72%。相比之下，国际免税行业龙头企业的毛利率则在50%以上。以全球最大的旅游零售商Dufry为例，其综合毛利率水平则大约长期维持在59%左右的水平。